Friday, August 12, 2011

Blame it on the Fed...

Because the Fed is simply not impotent at the zero lower bound.

There are a number of options the Fed now has, and market reactions, theory, and common sense all suggest that they can be effective. The Fed can cut the discount rate. When it raised the discount rate in 2010 -- for mysterious reasons since core inflation has remained below target for 3.5 years now -- the dollar rose and the stock market retreated, as theory suggests it should. The Fed can do more QE. Whenever the Fed has hinted recently at QE, the markets have responded in a big way, and when the Fed has tamped down the possibility of doing more, the markets have reacted negatively. The Fed can use language to be more explicit about the duration of the zero interest rate policy. When the Fed said it would keep rates low through the middle of 2012, 2 year government bond yields plummeted. And when QE has been announced anywhere -- the US, Japan, or Europe -- it has caused currency depreciation and lower yields on government bonds.

The Fed could also stop paying interest to banks on reserves (or go negative), it could target lower long-term rates, and it could promise to continue doing QE until core inflation hits 2%. Instead of doing domestic QE, the Fed could increase its holdings of foreign currency, or it could target state and local debt, to make it easier for local governments to borrow. In short, there is no reason to think that the Fed is "out of ammunition". Yes, more QE would tend to wind up in excess reserves, but it also pretty clearly changes prices. And prices matter.

Unfortunately, in private conversations, some of the members of the FOMC itself believe that the Fed is tapped out. (Actually, their beliefs are incoherent, as these officials conceded QE affects both bond yields and the dollar.) Prominent members of the administration also believe that the Fed can do little. This, probably more than anything else, explains the reluctance of the administration to fight for its Fed appointments.

The implication of a Fed that is quite clearly not tapped out is that the current state of the economy is the Fed's doing. As this blog made clear, monetary policy has been unnecessarily tight since the beginning of 2009, when the Fed inexplicably started contracting its balance sheet in the midst of the worst recession since the Great Depression. In 2010, it decided, prematurely, and despite nary a hint of inflation, to raise the discount rate. Then, when the economy faltered, it decided to postpone action until after the election. And now, once again, with the economy performing much worse than it had anticipated, with inflation still below target, with markets falling and with stimulus phase-out and state and local budget woes promising to subtract 3% of GDP growth the next 4 quarters, the Fed responds by effectively doing nothing.

Although no one's talking about it, the handling of your Fed appointments, and little else, might have been what sank your administration. Yet, there still is time. There are two FOMC seats open, and a third opens up in January. Make the most of these appointments, and you will beat Rick Perry. Continue to dawdle, or make more poor choices, and you are asking for a tough, tough reelection fight.


  1. Tác dụng tinh dầu bưởi kích thích mọc tóc, thư giãn thần kinh, rất có ích trong cuộc sống. Tự chế tinh dầu bưởi tại nhà sẽ hướng dẫn bạn cách tạo ra loại tinh dầu này để phục vụ cuộc sống của mình.

  2. Giày lười chuông nam đẹp tại shop giày nam Gmen rất được khách hàng yêu thích. Tại đây có rất nhiều sản phẩm giày lười nam phong phú về mẫu mã, đẹp rẻ và tốt nhất tại Hà Nội. Bên cạnh những sản phẩm được nhập từ nước ngoài theo tiêu chuẩn chất lượng của châu Âu cửa hàng còn có nhưng sản phẩm hàng VNXK vô cùng chất lượng. Shop Gmen sẽ cam kết đảm bảo với các bạn chất lượng là tốt nhất. Nếu bạn đang băn khoăn lựa chọn cho mình một mẫu giày da nam vừa thời trang, sành điệu mà không kém phần sang trọng lịch lãm để diện trong mùa thu se lạnh thì hãy tham khảo các mẫu giày lười chuông nóng bỏng được yêu thích nhất tại shop nhé.Giày lười là một trong những mẫu giày nam được phái mạnh yêu thích nhất bởi sự tiện lợi khi sử dụng cũng như khi kết hợp thời trang. Với giay lacoste nam, bạn có thể dễ dàng đi vào hoặc tháo ra mà không cần buộc dây giày. Phong cách nam lịch lãm thì đôi giay luôn chiếm vị trị quan trọng và phù hợp với phong cách Việt trẻ là năng động thì việc mang đôi giay nam cong so đẹp và thông minh là điều cần thiết nhất. Ngại việc tháo giầy, buộc dây giày mỗi khi đi giày tây nam, sản phẩm giày lười nam chuông sẽ giúp bạn giải quyết vấn đề này.