Sunday, September 11, 2011

Is the Fed out of bullets? Can/Should it do more?

a friend asks...

First off, I certainly do believe the Fed is by no means out of bullets. This is, of course, a longstanding debate -- originally it was Keynes vs. Milton Friedman -- on whether monetary policy can be effective in a liquidity trap. The demand for money has increased a lot, which means declining velocity and a money multiplier less than one. More monetary stimulus in the form of quantitative easing tends to wind up back at the Fed in the form of excess reserves. This clearly makes the going more difficult, and since the Fed is not used to managing the economy except by using the Federal Funds rate, any economy that is very nearly liquidity-trapped could benefit from fiscal stimulus. Yet, the impact of QE is clearly greater than zero -- every time it has been announced, in the US and elsewhere, it has made an impact on markets -- exchange rates and bond yields, which is enough evidence to know that it "works". Recently, even when the Fed has merely hinted at doing more, the markets have responded in a big way. In addition, the Fed has a number of other options at it's disposal, virtually all of which have already been proven to move the dial. I.e., they could cut the discount rate. (When they foolishly raised this rate to .75 in the beginning of 2010, the dollar strengthen and borrowing costs rose...) They could cut the Federal Funds rate all the way to zero (everyone agrees this works...). They could target the longer rates instead of doing QE. And they could promise to keep the Federal Funds rate at zero through the middle of 2013 -- no matter what (the recent language, far weaker, had a big impact on markets...). They could, and should, announce that their inflation target is 2% (not at or just below 2%), and that they will do whatever necessary to hit that rate. They could raise their inflation target to 2.5% (or higher). They could set a nominal GDP target. Or announce that they, like the Australians, will do "price level targeting" where, if inflation is below there target, as it has been for years, they will try to overshoot it so that on average they hit their target. They could try to flatten the yield curve "Operation Twist", or trade their short-term treasuries for agency/sub prime debt. They could target a weaker dollar (although this is usually thought to be Treasury's job, and I wouldn't necessarily recommend this, but it's a clear option). And they could cut the interest rate they pay to banks to hold reserves at the Fed, or even go negative. That's already 14 different things the Fed could do, and all of them are more-or-less proven. Now, this may all seem fairly obvious, and it is, but you'd be surprised at how many top economists, including, unfortunately, those on the FOMC, do not grasp this, and equally surprising how often you read that the Fed is almost out of bullets, with no actual evidence in support of such a thesis:

Re: Do we want the banks to lend? In short, yes, we do. A related question is: Do we really want consumers to spend? Obviously, consumers borrowed too much and need to pay down their loans. But when they all try to save at once, no one is spending, and then incomes are falling and consumers need to increase their savings rate even more... Same holds true for the banks. If none of the banks are lending, then consumers aren't taking out loans to buy houses, and then the economy is depressed and more houses are underwater and more mortgages are in foreclosure... Paying interest to banks on Fed holdings was probably meant as a back-door bank bailout. This isn't quite as atrocious as it sounds -- good banking regulations usually give banks both carrots and sticks -- easy, but limited profits but stiff regulations to ensure the stability of the system, and this is probably meant to be one of the carrots. Given the macro benefits, I don't think cutting the rate paid to banks would necessarily be negative on net for the banks, but I also think the Fed should do a range of things at once -- use language, cut the Federal Funds rate to zero, cut the discount rate, announce an inflation target of 2.5%, promise to hit that target, etc. If the Fed stimulated the economy, and inflation became a problem, the Federal Reserve, once again, has no shortage of weapons with which to fight inflation. Worrying about inflation now is exactly like having your house catch fire and worrying about the carpets getting wet when the fire trucks show up... For example, one thing the Fed could do, if the banks start to lend out too much of their excess reserves, is simply for the Fed to raise its reserve requirements. This would stabilize banking and reduce inflation. But thinking about exit strategies now seems premature... We're Japan, and just like Japan we are likely to have a depressed economy indefinitely, unless monetary policy suddenly gets better, which just isn't in the cards for this group of FOMC members.


  1. I am not an economist, and maybe there is something fundamental I'm not getting, but why do we always talk about consumer spending in terms of borrowing? What's wrong with policies that give more of the increased productivity of workers to the workers who will spend it than to the money hoarders who won't?

    1. Các chủ tàu vỏ thép van chuyen bac nam ở Bình Định bức xúc nói rằng họ đặt niềm tin vào cơ quan đăng kiểm của Nhà nước, chi phí đăng kiểm tính vào giá thành con tàu, nhưng cuối cùng ngậm đắng vì tàu van chuyen di Ha Noi nhanh hỏng!

      Đưa chúng tôi xem bản hợp đồng đóng tàu gửi hàng đi Sài Gòn với Công ty TNHH một thành viên Nam Triệu (Bộ Công an), ông Trương Hoài Khánh, chủ tàu vỏ thép BĐ 99279 TS ở TP Quy Nhơn (Bình Định), nói chua chát: “Chúng tôi lần đầu tiên vay một khoản tiền cực lớn để đóng một con tàu vỏ thép thuê xe tải giá rẻ Hà Nội, nghĩ là chắc chắn, bền vững.

    2. Toàn bộ quá trình thi công đóng mới tàu thuê xe tải chở hàng giá rẻ TpHCM phải có sự giám sát của cán bộ kỹ thuật bên A và cơ quan đăng kiểm. Kết thúc mỗi điểm dừng kỹ thuật, bên A, bên B và cơ quan đăng kiểm tiến hành kiểm tra, nghiệm thu khối lượng hoàn thành, chất lượng công trình đóng mới tàu vận chuyển đi Đà Nẵng.

      Bên B thực hiện các thủ tục về đăng kiểm với cơ quan đăng kiểm, đảm bảo tàu goi hang ra Hai Phong được cơ quan đăng kiểm cấp đủ giấy tờ pháp lý để đưa tàu chanh xe gui hang di Nha Trang vào hoạt động ngay sau khi bàn giao.

    3. Rồi khi chạy thử đường dài vận chuyển hàng đi Gia Lai khoảng 2-3 hải lý, đăng kiểm viên cũng có mặt. Tôi không hiểu sao họ không phát hiện ra những chiếc máy chính lắp trên tàu van chuyen di Ha Giang của chúng tôi là máy bộ cải hoán thành máy thủy, để dẫn đến thiệt hại như bây giờ - ông Khánh nói.

      Về máy, nguồn tin cho hay ngoài các máy Mitsubishi nghi là dùng máy vận chuyển hàng hoá Thái Nguyên giá rẻ bộ cải hoán để lắp cho tàu vỏ thép do Công ty Nam Triệu đóng, tổ thẩm định còn phát hiện một số máy phát điện chanh xe Bac Kan dán mác Mitsubishi và Cummins nhưng ruột không phải hàng chính hãng!

  2. This comment has been removed by a blog administrator.

  3. That is really fascinating, You are a very professional blogger. I've joined your rss feed and sit up for in quest of extra of your fantastic post. Also, I have shared your site in my social networks

  4. This comment has been removed by a blog administrator.

  5. dog training adelaide

    HI Thorstein. I don't think the fed should run out of bullets. They can't afford to ran out of it. Tsk. Tsk. What will happen to the society if this will ever happen?

  6. Wedding Cars Sydney

    Hello. The government is not that reliable in this situation I guess. Change the leaders!

  7. What a stupid argument.

  8. search engine optimisation adelaide

    Hi. I have to agree with the above comment. People are counting on the government to resolve this. They should not let people down.

  9. Hello. I think the government should learn how to balance everything including their budget. And must stick only to what is important.

  10. Hi. What a lousy government. Oh, give me a break. They should do a lot of restructuring to do.

  11. This comment has been removed by a blog administrator.

  12. Word is that Larry Summers is in the lead to head the Fed.

    Might be time to resurrect the blog.

  13. 5 bài tập giúp giảm mỡ đùi nhanh nhất sẽ giúp chị em lấy lại vóc giáng, sở hữu một bắp chân thon gọn, không còn mỡ đùi là những điều kỳ diệu Bài tập giảm mỡ đùi nhanh nhất này mang lại.

  14. cung cấp máy hàn mig chính hang, Gói dịch vụ trang trí lễ ăn hỏi tại Hoàng Gia cưới trọn gói đem đến cho bạn và gia đình những mâm tráp lễ vật ăn hỏi đẹp và sang trọng nhất. Lễ ăn hỏi với những đặc sản gia truyền nổi tiếng như bánh cốm nguyên ninh, mứt sen trần hàng điếu, chè tân cương, cau đông hải phòng…luôn làm hài lòng ngay cả với những khách hàng khó tính nhất. Các gọi dịch vụ lễ ăn hỏi tại Hoàng Gia được thiết kế phù hợp với nhu cầu thẩm mỹ của khách mọi hàng cũng như tính thuận tiện trong việc sử dụng xuất chia …Cùng với dịch vụ tổ chức đám cưới, cho thuê bàn ghế đám cưới , tổ chức đám cưới, trang trí nhà cưới, Trang trí phông cưới, Trang trí cầu thang, cho thuê xe cưới Cổng bóng, Cổng hoa... và dịch vụ xe cưới đưa đón uy tín đảm bảo sẽ giúp bạn hoàn thành trọn vẹn ngày lễ ăn hỏi trọng đại của gia đình… xem thêm cach nau bo kho, bạn cần mua phụ tùng ô tô chính hãng, các loại phụ tùng ô tô, bánh doremon ở hà nội, bánh rán doremon, ăn ngon ở hà nội, quán ngon hà nội, những món ngon hà nội, pho cuon, quán cafe hay ở hà nội, cafe view đẹp, cút lộn xào me, cong ty thi cong noi that

  15. tinh chất trị mụn lamcosmé acne care serum 15ml đến từ những nước kiểm soát gắt gao nhất
    nuoc hoa hong essance lacvert về chất lượng như Mỹ, Châu Âu, Nhật, Hàn,...
    Schwarzkopf Extra Care - Chai xịt dưỡng tóc Với giá cả hợp lý cùng uy tín,
    Hanamai Gold Premium Collagen chất lượng các loại kem trị mụn
    juvamine bourrache onagre luôn được đặt lên hàng đầu,
    đường bắp ăn kiêng tropicana slim đến với các sản phẩm do MegaVita

  16. Bà bầu ăn trứng lộn có ảnh hưởng gì cho thai nhi
    phụ nữ mang thai nên ăn gì? bà bầu có nên ăn trứng vịt lộn là vấn đề thảo luận chua có hòi kết cho các mẹ. Nhiều tin tức khuyên ba bà bầu không nên ăn trứng lộn, nhưng nhiều lời khuyên có thể ăn làm các mẹ phân vân khó khăn. Nếu thế chúng tôi tin bạn sẽ giái đáp được qua chia sẻ sau: bà bầu có ăn được trứng vịt lộn không?
    1 . Trứng vịt lộn và chất dinh dưỡng trong trứng
    Trứng vịt lộn có tác dụng tu âm, dưỡng huyết, ích trí, giúp cơ thể nhanh tăng trưởng. Rau răm có tác dụng trừ hàn, tiêu thực, sáng mắt, sát trùng, mạnh chân gối, ấm bụng, chống đầy bụng khó tiêu...
    Gừng tươi có tác dụng kích thích tiêu hoá, mạnh tim, giải độc thức ăn, chống suy giảm tình dục... Theo quan niệm của y học cổ truyền món trứng vịt lộn ăn cùng gia vị là một bài thuốc, dùng chữa các chứng thiếu máu, suy nhược, còi cọc, đau đầu chóng mặt, yếu sinh lý…
    2. Vậy bà bầu có nên ăn nhiều trứng vịt lộn không?
    Như chúng ta đã biết trứng vịt lộn chứa nhiều đạm và chất sắt, thực phẩm mát nên các bà bầu khi mang thai có thể ăn được trứng vịt lộn nhưng không nên ăn quá nhiều 1 lúc và thường xuyên. Nên ăn trứng chín và đang còn nóng đặc biệt không nên ăn kèm với rau răm. Không nên ăn trững vào buổi tối vì sẽ gây ứ bung khó tiêu. Tóm lại bà bầu có thể ăn được trứng vịt lộn nhưng không nên ăn quá nhiều nên ăn 1-2 quả trong 1 tuần.
    >> Tìm hiểu thêm: ba bau co duoc an thit cho khong
    3. Lời khuyên
    Chúng tôi khuyên bạn trong thời kì mang thai nên ăn các chất dinh dưỡng tốt cho thai nhi tránh ăn và uông các chất kích thích, tươi sống. Cần cân bằng đầy đủ các chất dinh dưỡng để thai nhi phát triển tốt nhất!

  17. Một cách để kiểm tra liệu bạn có bị hôi miệng hay không là tỳ bách thảo dùng tay che miệng và mũi, thổi ra, và ngửi hơi thở của mình. Một cách khác là hỏi người mà bạn tin tưởng rằng hơi đau dạ dày có nên uống nước dừathở của bạn có mùi hay không. Luôn nhớ rằng có nhiều người bị chứng “hơi thở buổibị đau dạ dày có nên ăn sữa chua sáng”, đó là kết quả của sự giảm tiết nước bọt trong khi ngủ và cách chữa bệnh viêm loét dạ dàytạo điều kiện acid và thức ăn thừa thối rữa ra trong miệng bạn.

    chữa chứng hội miệng bằng chanh Chải răng và dùng chỉ nha khoa đúng cách trước khi đi ngủ, chải răng và lưỡi vào buổi sáng, thường sẽ hạn chế chứng hôi miệng vào buổi sáng. phong cách thiết kế nội thất cổ điển theo phong cách châu âu
    Làm Sao Để Tôi Phòng Ngừa Chứng Hôi Miệng? Bên cạnh việc tránh ăn nhữngtrang tri noi that thức ăn gây hôi miệng, bạn có thể giảm nguy cơ bị hôi miệng bằng cách:

    Chải răng kỹ 2 lần mỗi ngày và dùng chỉ nha khoa hàng ngày để loại bỏ mảng bám và những mẫu vụn thức ăn. Chải lưỡi của bạnquầy bar bếp Một quầy bar được thiết kế nhẹ nhàng cũng giúp làm giảm chứng hôi miệng. Gỡ răng giả mỗi tối và làm sạch chúng trước khi mang lại vào buổi sáng. Đến nha sĩ khám định kỳ để được kiểm tra và làm sạch răng miệng.

    Nếu bị chứng hôi miệng dai dẳng mà không cải thiện được bằng chải răng và những câu nói khích lệ tinh thần làm việc mọi người dùng chỉ nha khoa, hãy đến gặp nha sĩ để kiểm tra vì nó có thể là dấu chỉ cho một tình trạng nghiêm trọng hơn. Chỉ có nha sĩ mới có thể cho bạn biết liệu bạn có bị bệnh nướu, khô miệng hay sự hình thành mảng bám quá mức là nguyên nhân của hôi miệng hay không.

  18. phần mềm diệt virus tốt nhất 2015 Vipre Antivirus 2015 quét trang Facebook của bạn để tìm thấy những liên kết đáng ngờ có thể lây nhiễm các phần mềm độc hại sang máy tính, chẳng hạn như virus, trojan hoặc tiếp xúc với bạn và bạn bè của mình với các mối đe dọa trực tuyến khác. (Mới)

  19. phim running man tập cuối Các thần tượng nữ đầu tiên được giới thiệu là A Pink (Eun Ji và Na Eun), lần này với Gary-sswi! Gary trông rất dễ thương trong khi nhảy múa hát nữ tính của A Pink phim One Piece tập cuối để trở thành vua hải tặc cậu phải đến được tận cùng của vùng biển nguy hiểm phim Naruto Shippuuden tập cuối 12 năm sau, Naruto lớn lên trong sự xa lánh và kinh sợ của dân làng Konoha

  20. Công ty chúng tôi là nhà phân phối chính thức các sản phẩm sắt thép Hòa Phát, Thép Việt Nhật, Thép Pomina.

    Với kinh nghiệm nhiều năm trong lĩnh vực phân phối sắt thép xây dựng, chắc chắn sẽ mang lại sự hài lòng cho Quý Khách!
    Đến với công ty chúng tôi, Quý khách sẽ nhận được giá sắt thép xây dựng cạnh tranh nhất, sản phẩm chất lượng, uy tín nhất. Để biết thêm thông tin chi tiết quý khách hàng vui lòng truy cập vào website: Thép Hòa Phát để tham khảo:

  21. Trên thị trường hiện nay, có rất nhiều loại máy phun sơn phục vụ cho các công trình dân dụng và công nghiệp, ngành tàu biển…. Sử dụng máy phun sơn có thể giúp giảm chi phí về nhân công cho các chủ đầu tư công trình, tăng tiến độ, do vậy máy phun sơn dstech 63.1 là sản phẩm không thể thiếu trong các công trình. Bộ máy phun sơn bao gồm máy phun sơn dstech 63.1 , dây phun sơn gồm 2 loại dây phun sơn ¼ dây phun sơn 3/8 , bộ súng phun sơn . Sự khó khăn của các nhà đầu tư sẽ được tư vấn qua Hotline 0903 924 645. Để có thêm thông tin vui lòng truy cập vào website:
    Béc phun cát có vỏ bằng nhôm, lõi Venturi, bằng hợp kim Tungsten Carbide nên có tính chịu mài mòn và độ bền cao hơn các béc phun cát làm bằng chất liệu khác. Tùy vào vật cần làm sạch mà có những loại béc phù hợp: béc phun cát số 5, béc phun cát số 6 , béc phun cát số 7 …. Liên hệ 0903 924 645 để được tư vấn về thông tin và cách lựa chọn béc phun cát phù hợp. Hoặc truy cập nhanh vào

  22. Do not hope for a relationship is clearly not the most advanced weapon to protect my heart from damage. Since you can not know where, sometimes an ambiguous relationship even more painful goodbye.
    facebook entrar , entrar facebook , entrar facebook direto , entrar facebook agora